贷款市场基金投资机遇
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贷款的本质
贷款的特性
贷款主要投资于企业贷款，通常由企业发行，具有浮动利率，并以借款人的资产或现金流作为担保。
浮动利率工具
利息收入是贷款中最主要的收入来源，包括市场基准利率(Base Rate)和信用利差(Credit Spread，反映发行人的信用风险)。
贷款的利率通常为浮动利率，与某些市场基准（如SOFR或Euribor等银行间的拆借利率）挂钩。基准利率由市场条件决定，并随着时间变化。
机构主导
贷款的主要参与者是机构投资者，如基金公司和保险公司。
优先债券
贷款通常以借款人的资产作为抵押，并享有优先偿还权（Senior Secured），在违约情况下具有更高的回收率（Recovery Rate，即投资者能收回的本金比例）。
低利率敏感性及低相关性
与传统债券相比，贷款的浮动利率特性使其对利率变化的敏感性较低。
此外，贷款与股票及债券等传统资产类别的相关性较低，具有分散风险的作用。
收益率更具吸引力
贷款的总体表现
贷款市场近年来表现出较强的抗风险能力，尤其是在波动性较大的市场环境中。数据显示，在过去25年中，美国和欧洲的贷款市场仅有少数年份录得负的总回报（美国3次，欧洲4次）。
2010年至今欧洲及美国贷款的年收益情况
资料来源：瑞信
高收益与风险比率
与其他市场相比，贷款的收益/风险（即每一单位的风险相对应的收益率）比率较高，表现出较强的价格弹性和收入支持。
过去各类资产的年波动率对比
资料来源：瑞信、JP Morgan、Bloomberg
票息仍高于长期历史水平
尽管由于美国开始降息，基准利率有所下降，但贷款的息票（Coupon）仍远高于长期历史平均水平。
截至2024年10月，美国贷款的当前平均票息为8.6%，其中固定利差部分为3.7%，基准利率为4.9%。而历史长期平均水平为5.7%。
贷款的收益率相比其他固定收益资产（如国债和投资级债券）更具竞争力。
历史美国贷款息票组成部分
资料来源：霸菱、瑞信、Bloomberg
市场风险预期高于实际违约
困境债务比率（Distress Ratio）是指价格跌至一个特定“困境水平”以下的债券或贷款的数量占总数量的比例。
当前的市场实际违约率远低于困境债务比率，显示出贷款在风险定价上的保守性。
美国违约率（蓝色）vs. 困境比例（绿色）(%)
资料来源：瑞信
贷款基金与债券基金的区别
投资标的的不同
贷款基金投资标的通常是担保贷款（Secured Loans），优先级较高，在违约时有优先偿还权。
而债券基金则是投资于种债券，包括政府债券、企业债券、市政债券，偿还权一般比担保贷款低
贷款一般采用的是浮动利率贷款，而债券则一般采用固定利率。
收益与利率敏感性
信用风险
流动性
贷款的优势总结
贷款具有收益高、波动低、抗风险能力强的特点。它为企业提供资本支持，为投资者提供具有吸引力的收入来源，同时在利率波动和通胀环境中展现出独特的投资价值。
1
浮动利率的优势：由于贷款以浮动利率为主，该资产类别在高利率环境下表现出较强的抗通胀特性。
2
低波动性：贷款波动性相对较低，适合投资者寻求稳定回报和较低风险的资产配置。
3
违约风险管理：实际违约率通常低于市场预期，且历史数据表明贷款市场的本金损失风险较低。
注：过去回报及风险不应被视为未来表现的保证。
投资贷款基金的机会
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注：投资仅限于专业投资者。